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美2万亿美元基建对美经济和中国资本市场的影响

时间:2019-05-06 13:34栏目:网易新闻app-彩票 点击: 196 次

美国大规模的基础设施建设,在上世纪60年代就已经完成,当时打造了世界上最好的高速公路系统和航空系统。不过,如今过去了近60年时间,多数已经到了设计的使用期限,确实该大修大补,甚至要开始重建了。美国的大部分基础设施建于上世纪30-60年代,目前大量设施老化严重。根据美国土木工程协会2017年的基础设施报告,美国的基础设施整体评级为D ,其中航空业、饮用水、公路和公共交通均处于极度不佳状态。根据协会的评估,美国到2025年之前需要投入4.5万亿美元进行设施维修和改善,而目前仍然有2万亿的缺口。

美国有着巨大的经济潜力,同时也有全球最大的消费市场,过去五十多年主要依赖科技进步和消费增长来推动经济发展,这次政府和国会就重建基础设施建设达成共识后,预料会很快加以实施,这将开启投资拉动经济的新引擎,从而进一步提升美国的整体经济实力。

3.美国基建对于投资的影响

2018年2月,白宫向国会提交了基础设施建设投资计划,打算未来10年内利用2000亿美元联邦资金撬动1.5万亿美元的地方政府和社会投资,改造美国年久失修的公路、铁路、机场以及水利等基础设施。2019年5月1日,特朗普与国会民主党领袖在白宫会晤就基建问题达成共识,双方就未来十年拨款2万亿美元启动大规模基础设施建设达成共识。未来三周,双方还将开会讨论特朗普关于基建融资的具体方案。

2.美国非农数据好于预期 美元走强

4.美国货币宽松速度变慢 国内资本市场承压

这两万亿的计划对于美国经济发展增长又成为一个新的动力,4月非农数据已经显示美国的经济基本面较好,这样一来,美元走强人民币承压,美国的鸽派立场将会弱化,货币宽松速度变慢,对国内货币宽松将会造成影响,流动性边际缩紧,A股资本市场的将会承压。

1.对美国而言,基建带动需求,护航经济增长

美国基建长期来看显著利好石油、黑色系、有色金属等行业。自从PPP开始出现,基础设施越来越受到民间投资者的青睐:弱周期性,基础设施项目对经济和市场波动相对不敏感;与其他资产的相关程度低,可分散投资组合风险;长期稳定的回报,现金流具备较强的可预测性质;作为固定资产,具备对冲通货膨胀的能力;期限长,与通胀挂钩的债务相匹配;政府机构做信用背书,违约概率小。中国在基建方面有着很多经验,未来中美可能会有合作的机会。所以美国基建对于投资者来说是一个不可多得好机会,值得关注。

(作者简介:郑云鹰博士 基金投资总监、特聘教授、央视二台等媒体特邀嘉宾,单婧中山大学港澳珠江三角洲研究中心博士生,陈雪融 基金研究助理)

资料来源:中国人民银行;WIND;中国金融四十人论坛

基建投资对经济增长的作用分为两个方面。一方面,基建投资能够拉动经济需求。基建投资是固定资产投资的重要组成部分,其主要涉及公共设施、交通运输设施以及电力热力设施的建设和管理。再进一步考虑到上游行业,基建投资还会直接带动建筑业、装备制造业以及建材行业(钢铁、水泥、有色)的需求。另一方面,基础设施的改善有助于经济的长期发展。所谓要致富先修路,一国的基建设施水平要符合当前的经济发展阶段,否则就有可能制约经济的长效增长。

美国4月季调后非农就业人口远超预期。4月美国非农就业人口变动高于70%的同月指标。历史上,4月美国非农就业人口变动的最大值为29.00万人,出现在2010年,最小值为11.50万人,出现在2012年,历史平均值为21.23万人,当月数据高于历史平均值。美国4月失业率创49年以来新低。失业率降至3.6%,为1969年以来的新低,部分是因为一部分人脱离就业市场,表明就业市场仍有一定闲置。美国4月薪资数据略逊于预期。美国4月平均每小时工资月率录得0.2%,低于预期的0.3%,前值由0.1%修正为0.2%;而4月平均每小时工资年率也仅录得3.2%,不及预期的3.3%,与前值持平。整体上,稳步上涨的薪资令留在就业市场和脱离就业市场的劳动力保持大体一致。工资确实上涨了,但涨幅没有预期的那么大,这是受通货膨胀的影响。薪资上涨的速度不会改变美联储按兵不动的预期。整体而言,报告表明美国经济稳步增长。此次非农好于预期的结果进一步证明了年初的就业疲软只是偶发性情况,并不是下行趋势的开始。美联储目前处于鸽派立场,但要变得更加鸽派有点困难。好于预期的基本面和上涨的美股使得美元持续走强,4月24日,美元指数收于98.1,创下2017年5月以来和触底88后重新走强以来的最高水平,3月20日以来,美元指数累计上升了2%。

今年年初以来,A股大幅度上涨,有一个很重要的原因是流动性的推动,国内的货币宽松的政策增强了流动性,社融数据显示:2019年1月社会融资规模增量46400亿人民币,2月末社会融资规模增量为7030亿元,3月末社会融资规模增量28600亿元,一季度社会融资规模增量累计为8.18万亿元,比上年同期多2.34万亿元,创了历史新高。从社融数据看,一季度宽松货币政策导致的流动性加大使得A股大幅上涨,而基本面的变好导致的上涨有限,从一季度数据来看,绝大部分的上市公司同比增速下行,甚至一部分公司业绩下滑,所以基本面不是A股上涨的主要原因。4月19日的一季度政治局会议认为一季度经济“总体平稳、好于预期,开局良好”,不再提“六稳”,(此前4月12日央行一季度例会重提“把好货币供给总闸门”),表明短期稳增长政策将逐步让位于长期的改革开放,货币政策从宽松期步入观察期。美国的货币政策对国内货币政策有影响:美国偏鹰,那么国内想要货币宽松有约束,美国偏鸽,国内的货币宽松相对较容易,4月非农数据显示美国经济复苏的势头变强,而且美国2万亿基建计划更是使其有了一个新的增长动力,如果美国的经济持续走强,美国鸽派将会弱化,货币政策宽松速度变慢,对中国货币政策宽松造成约束,流动性边际缩紧,A股的流动性推动弱化,届时将对A股市场产生一定的压力。因此投资者需要关注这个2万亿基建计划的动态与走向。

今年美联储降息的可能性较小。此前的“倒挂”主要由于 QE 扭曲了美国国债期限利差的结构,不仅压低了长端收益率也抬高了短端收益率,使得“倒挂”更容易发生。另外,此次“倒挂”持续期仅 5 个交易日,对经济将面临衰退的预示性非常弱。今年缩表停止后,预计美联储会将每月到期的 MBS 本金购入中短期的美国国债,这也会压低美债短端收益率,具有类似降息的效果。出于对货币紧缩、全球增速下滑、贸易摩擦等因素的担忧,投资者在过去半年对美股盈利预测持续下调,但 1 季度已披露的数据显示标普 500 公司盈利超预期占比达 74%。因此,对今年盈利增长衰退的担忧可基本解除,全年盈利预测有上修可能。而未来美联储预计将维持低利率的环境,有利于助推美股市场“强者恒强、赢家通吃”的格局。


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